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      央行详解货币政策路线图,这些问题都有了答案

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      杜川 王娟娟 来源:第一财经 2019-03-11 10:13:23 央行货币政策降准降息 首页

      核心提示3月10日上午10点,身着银灰色的西装、淡紫色的领带,中国人民银行行长易纲亮相北京梅地亚?#34892;模?#24320;始了他当选央行行长后第一次全国两会记者会。

        早春时节,冰开得暖光,北京梅地亚?#34892;?#38468;近的早樱已陆续盛开。3月10日上午10点,身着银灰色的西装、淡紫色的领带,中国人民银行行长易纲亮相北京梅地亚?#34892;模?#20182;温文尔雅地微笑着向记者招手,开始了他当选央行行长后第一次全国两会记者会。

        与易纲一同出席的,还有中国人民银行副行长陈雨露,副行长、国家外汇管理局局长潘功胜,副行长范一飞。

        “过去一年,我们面临了多年来少有的严峻复?#26377;问疲?#22806;部有美联储?#20013;?#21152;息和中美贸易摩擦带来的不确定性,国内有经济周期结构性问题叠加,还有强化监管、规范地方政府债务?#21462;?#20960;碰头’,导致社会信用收缩,小微企业、民营企?#31561;?#36164;难融资贵问题比较突出,经济下行压力加大。”

        记者会开场,易纲没有回避过去一年央行面临的挑战,同时回顾了人民银行及时预调、主动作为的五大工作。他表示,央行不?#26174;?#20004;难甚至多难的?#32622;?#20013;寻求平衡。

        这场?#20013;?#20102;约90分钟的记者会,座无虚席。2019年货币政策是否会偏向宽松?随着金融改革开放的扩大,未来央行将如何管理外汇市场的波动?在贸易磋商中,中国是否就汇率问题作出让步?针对上述敏感问题,央行行长、副行长?#28784;?#20316;出了回应。

        稳健的货币政策内涵没有变

        记者了解到,今年的政府工作报告中强调“稳健的货币政策要松紧适?#21462;保?#19982;此前“稳健的货币政策要保持?#34892;浴?#30340;表述出现一些微妙的变化。

        在面对上述变化是否意味着货币政策将偏向宽松的疑问时,易纲表示,稳健的货币政策是一个非常内容丰富的政策取向。“我们现在强调稳健的货币政策,没有提?#34892;裕?#26159;更简洁。?#23548;?#19978;,稳健货币政策的内涵还没有变。”

        易纲称,稳健的货币政策体现在逆周期的调节。同时,货币政策在总量上要松紧适?#21462;?#20170;年的松紧适度,就是要把广义货币M2和社会融资规模的增速大体上与名义GDP的增速保持一致,这就是一个松紧适度的概念。另外,在结构上要更加优化,进一步加强对小微企业和民营企业的支持。

        值得注意的是,就在记者会召开前一个小时,央行刚刚发布了2月信贷数据。

        数据显示,2019年2月末,M2余额186.74万亿元,同比增长8%;新增人民币信贷8858亿元;社会融资规模增量7030亿元,存量205.68万亿元,同比增长10.1%。

        对此,易纲回应称,在考虑货币政策时,一定要把货币信贷的数据拉长来看,要看许多数的加权平均,可以比较全面地来判断稳健的货币政策内涵。

        中国民生银行?#32043;?#30740;究员温彬对记者表示,在稳健货币政策下,M2、社融、新增信贷不同的?#36335;?#26159;有波动的,观测指标要考虑到季节性因素。“平均后的数据相对稳定,不会受到春节、国庆小长假等季节性因素扰动。信贷数据还要考虑3?#36335;藎?#21363;一季度的情况。”

        温彬称,从前两月来看,社融、新增贷款总体较为平?#21462;?#21516;时,社融也开始回升,这符合与名义GDP增速相匹配的要求。金融保持着对实体经济很强的支持力?#21462;?/P>

        易纲还表示,稳健的货币政策要兼顾内外平衡,中国的经济已经深度融入了世界经济,所以考虑货币政策的时候,要以国内的经济?#38382;?#20026;主来考虑,但同?#24065;?#20860;顾国?#22987;?#20013;国在全球经济关系中的地位和中国外向型经济。

        汇率由市场决定

        人民币汇率问题,成为此次记者会中外媒体关注的焦点。

        中美经贸磋商是否就人民币汇率达成初步共识?保持汇率稳定是否会影响央行货币政策独立性?在贸易磋商中,中国是否就汇率问题作出让步?与会记者提出了上述疑问。

        易纲坦言,中美在刚刚结束的第七?#32622;?#26131;磋商谈判过程中确实就汇率问题进行了?#33268;郟?#32780;且“双方在许多关键和重要的问题上达成了共识”。

        易纲表示,中美双方?#33268;?#20102;包括如何尊重对方货币当局在决定货币政策上的自主权、都应坚持市场决定的汇?#25163;?#24230;原则、双方都应遵守历次G20峰会的?#20449;擔?#21253;括不搞竞争性贬值、不将汇率用于竞争性目的)、双方都应按照国际货币基金组织的数据透明度标准来?#20449;?#25259;露数据等重要问题。

        2019年3月6日,中国外汇管理局?#32043;?#32463;济学家缪延亮在报业辛迪加(ProjectSyndicate)上发表文章称,一年来,中国人民银行改善了与市场的沟通,提高了透明度,并朝着灵活汇率的方向迈进。尽管中国央行还有很大的改善空间,但迄今为止的进展对中国和国际政策制定者都是好消息。

        通过近年来汇率市场机制的不断形成和完善,汇率形成机制已迈出了实质性的步伐。“中央银行已经基本上退出了对汇率市场的日常干预。汇率市场的波动和一定程度上的弹性,对整个经济是有好处的。弹性的汇率对宏观经济和国际收支调节起自动稳定器的作用。但同时,汇率稳定不代表汇率盯死了不动,汇?#26102;?#39035;要有弹性。?#24065;?#32434;表示,会坚持市场供求为基础的汇率形成机制。

        2018年以来,汇率市场的弹性日益显著,人民币汇?#31034;?#21382;了先升后贬再升的过程。目前人民币汇率已再次上升到6.70左右。

        ?#34892;?#35777;券研究部总监、固定收益?#32043;?#20998;析师明明对第一财经记者表示,稳汇率与汇率市场机?#32856;?#38761;是相辅相成的。长期来看,汇率肯定要以市场为准,通过市场供需自发形成一个均衡机制,有弹性的识别汇率,汇率才能稳得住。相反,如果不是市场机制、汇率波动较大,反而会积累风险。

        他分析称,影响汇率的因素有两个方面:

        一是供需问题,包括国际收支问题;

        二是外围市场走势,例如汇率美元指数、美联储加息进度?#21462;?/P>

        对于今年人民币汇?#39318;?#21183;,中国金融期货?#28784;?#25152;研究院?#32043;?#32463;济学家赵庆明认为,2019年人民币贬值压力不大,

        一方面,中美贸易磋商的积极进展,市场预期较为乐观,人民币贬值压力有所减轻;

        另一方面,从国际外汇市场来看,今年美元上升空间也比较有限。

        进一步降准、降息可期

        2018年以来,央行共5次下调了存款准?#38468;?#29575;(降准),总计3.5个百分点。易纲称,这保证了流动性合理充裕,实现了货币信贷和社会融资规模的合理增长。

        关于存款准?#38468;?#29575;是否会再次下调的问题,易纲强调,一定的法定存款准?#38468;?#29575;还是必要的。在中国目前的情况下,降准还有一定的空间,但空间相比起前几年较小。

        易纲称,现在的存款准?#38468;?#29575;将来会逐步向三?#24403;?#36739;清晰的框架来完成目标,使得存款准?#38468;?#29575;有个更加清晰透明的框架。即大型银行为一档、?#34892;?#38134;行为第二档、小型银行特别是县域的农村信用社、农商行为最低的一档。

        易纲表示,从国?#26102;?#36739;而言,我国存款准?#38468;?#29575;(总准?#38468;?#29575;为12%左右)跟发达国?#26131;?#20934;?#38468;?#29575;差不多,?#20197;?#20302;于日?#23613;?/P>

        “现在发达国家法定存款准?#38468;鷴时冉系停?#20294;超额存款准?#38468;鷴时?#36739;高。比如,美国法定存款准?#38468;鷴始?#19978;超额存款准?#38468;?#29575;一共有12%的水平,?#20998;?#20063;是12%,日本更高,有20%多,这是他们总准?#38468;?#29575;的水平。?#24065;?#32434;称。

        对此,明明分析称,“从国?#26102;?#36739;角度来看,与过去几年相比,中国降准空间的确不大”。但他也表示,货币供给、降准只是一部分,更多的要靠MLF(中期借贷便利)、TMLF(定向中期借贷便利)等工具进行供给调节。所以,降准未来可能会在频率、幅度上略有减少,但并不是说货币政策转向,“会更多地靠其他工具进行供给”。

        而对于今年政府工作报告中提及的“要降低?#23548;?#21033;率水平?#20445;?#24066;场“降息猜想?#24065;?#25104;为另一焦点问题。

        “央行会努力以改革促进?#23548;?#21033;率降低。?#24065;?#32434;回应称,降低?#23548;?#21033;率水平的问题,主要指的是小微及民企?#23548;?#24863;受的融资成本较高,其贷款利率包括无风险利率?#22836;?#38505;溢价,解决贷款利?#21183;?#39640;的问题主要是解决风险溢价较高的问题。

        易纲称,贷款不良率较高会表现在风险溢价上,解决问题主要有两个途径:一个是利率市场化改革,二是供给侧结构性改革。通过提高信息透明?#21462;?#23436;善破产制?#21462;?#25552;高法律执行效率、降?#22836;?#29575;等措施,都可以降低?#23548;式灰?#25104;本,?#27807;梅?#38505;溢价降低。

        明明表示,降低?#23548;?#21033;率包括名义利率和通胀两个方面。

        一方面,降低?#34892;?#20225;业名义利?#25163;?#35201;通过降?#22836;?#38505;溢价;

        另一方面,如果通胀下降,比如PPI出?#32622;?#26174;下降,代表内需不足,则应该降低政策利率。

        “我们预计,今年第二季度会降息。”明明说。

      责任编辑:晓丽

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